Summering av hösten

Hösten började bra med stigande börser världen över, men avslutningen blev mer turbulent än väntat. Under november ökade kursrörelserna och börserna föll tillbaka. 

Det fanns flera skäl till turbulensen. Bland annat uppstod oro kring de amerikanska teknikföretagen och deras investeringar i artificiell intelligens (AI). Är det en bubbla som håller på att blåsas upp, och kommer de enorma investeringarna i datacenter och AI att bli lönsamma? Samtidigt medförde den historiskt långa nedstängningen av den amerikanska statsapparaten att vi saknade officiella siffror över sysselsättning och inflation i USA. Det ökade osäkerheten ytterligare.

Men med tanke på de stora kursuppgångarna sedan i våras är det naturligt att det förr eller senare kommer en period då marknaden faller tillbaka. 

Under sommaren och hösten har börserna löpande noterat nya rekord, och efter nedgången i november är vi åter tillbaka på toppnivåer. Ur ett bredare perspektiv finns det alltså inga tecken på oro på marknaden just nu. Vi betraktar turbulensen i november som tillfällig, snarare än början på en längre period med nedgångar.

För närvarande ser vi högst avkastningspotential i amerikanska aktier, och vi rekommenderar därför att USA utgör en något större andel av din aktieportfölj än vad som förväntas på lång sikt.  

Vår övergripande marknadssyn

Generellt ser vi en högre avkastningspotential i aktier än i obligationer inför 2026. Därför rekommenderar vi för närvarande investerare att ha en något högre andel aktier i sin portfölj än de förväntar sig att ha på lång sikt, och därmed en något lägre andel obligationer. 

Det finns flera skäl till att vi har en (fortsatt) positiv syn på aktier:

  • Donald Trumps handelskrig står inte längre högst på agendan. Vi har visserligen högre tullar idag än vid årets början, men den stora osäkerheten har dämpats i takt med att nya handelsavtal har tecknats och spelreglerna har klarnat.
  • Ekonomin är solid och arbetslösheten är låg trots vissa svaghetstecken i USA under hösten, och den amerikanska centralbankens räntesänkningar ger stöd. 
  • Den senaste rapportsäsongen visade att företagen fortfarande har en god intjäning, inte minst i USA där såväl intäkter som vinster ökade mer än väntat. Vinstprognoserna inför 2026 har dessutom skruvats upp den senaste tiden, vilket är ett positivt tecken. 

Aktier: Högst avkastningspotential i USA

För närvarande ser vi högst avkastningspotential i amerikanska aktier, och vi rekommenderar därför att USA utgör en något större andel av din aktieportfölj än vad som förväntas på lång sikt. 

Amerikanska företag har gång på gång visat prov på en oöverträffad förmåga att leverera en hög tillväxt i både intäkter och vinster. Vi förväntar oss dessutom att såväl USAs ekonomi som aktiemarknad kommer att få stöd av ytterligare två räntesänkningar under 2026. Dessutom kan de skattesänkningar för hushåll och företag som träder i kraft vid årsskiftet bidra till att öka tillväxten och bolagsvinsterna nästa år. 

Den höga värderingen på börserna i USA, särskilt för teknikaktier, har gett upphov till diskussioner om bubblor på marknaden. Den höga värderingen kan dock motiveras med att även vinsttillväxten i teknikbolagen är hög, och historiskt har värderingar dessutom inte haft något samband med kursutvecklingen det närmaste året. Däremot innebär höga värderingar att fallhöjden är större om något oväntat inträffar.

Bland de viktigaste riskerna att hålla koll på kan nämnas osäkerheten kring de amerikanska teknikföretagens jätteinvesteringar i AI, och eventuella tecken på att den amerikanska arbetsmarknaden fortsätter att försvagas. Dessutom är högre inflation en potentiell risk. Kärninflationen i USA är redan runt 3 procent, och ökade finanspolitiska stimulanser och räntesänkningar skulle kunna leda till att den blir högre igen. I värsta fall skulle det kunna leda till centralbanken i USA behöva höja räntan, och det skulle inte tas emot väl.

Högst avkastningspotential ser vi alltså i USA. Lägst potential ser vi i japanska aktier till följd av en låg förväntad vinsttillväxt samt att centralbanken väntas fortsätta höja räntan. Det kan stärka yenen vilket är negativt för den exporttunga japanska börsen. 

Obligationer: Attraktiva räntor på tillväxtmarknader

Långräntorna i västvärlden har fluktuerat en del de senaste månaderna, men trenden har pekat uppåt i både Europa och USA. Stigande räntor är detsamma som fallande obligationskurser. 

Den högsta avkastningen hittills i år har tillväxtmarknadsobligationer gett, framför allt obligationer noterade i dollar och euro. Vi har en länge haft en övervikt i tillväxtmarknadsobligationer, och det är fortsatt här vi ser högst potential. 

Obligationerna emitteras främst av stater i tillväxtländer, och det innebär att kreditrisken är betydligt högre än för svenska statsobligationer. Vid ökad oro på marknaden tenderar ofta räntorna att falla och trygga svenska obligationer att stiga i värde, men så fungerar det inte när det gäller tillväxtmarknadsobligationer. De brukar i stället brukar sjunka i värde vid ökad marknadsturbulens. 

Det positiva är att räntenivåerna på tillväxtmarknader är betydligt högre än i Sverige, och vi anser att nivåerna är attraktiva i förhållande till den högre risken. En svagare dollar och lägre räntor i USA är gynnsamt för tillväxtmarknadsobligationer, och vice versa. 

Vi rekommenderar just nu att tillväxtmarknadsobligationer ska utgöra 15 procent av dina investeringar i obligationer, mot normalt 10 procent. 

Tema: Ingen bubbla i AI 

I november ökade oron för en AI-bubbla på börsen, särskilt i USA, vilket ledde till kraftiga kursfall vissa dagar. Vi på Danske Bank anser dock inte att det finns en AI-bubbla för tillfället. Den nya tekniken har redan gett konkreta produktivitetsförbättringar för många företag, och vi har också sett att de stora teknikjättarna i USA bolag levererar starka resultat och en solid vinsttillväxt. Så länge det ser ut så går det inte att tala om en bubbla på börsen. 

Men som alltid ska man vara försiktig med de mer spekulativa delarna av marknaden där mindre bubblor kan uppstå. Det kan exempelvis handla om företag som än så länge har begränsade intäkter, men vars aktie stiger kraftigt i värde enbart baserat på vidlyftiga förväntningar om en ljus framtid. 

Generellt är det viktigt att investera brett på marknaden eftersom AI är ett tema med snabb utveckling, och där det kan vara svårt att peka ut framtidens vinnare. Det kan vara helt andra bolag som blir vinnare på sikt, än de som är uppenbara vinnare idag. För att få exponering mot AI är det bättre att välja en fond eller investeringslösning som placerar brett i AI-relaterade aktier, snarare än att försöka välja ut ett fåtal bolag. På så sätt får man även exponering mot andra bolag som är indirekta vinnare på AI, som exempelvis energi- och kraftbolag. Vi ser fortsatt potential i Europa och rekommenderar att europeiska aktier (exklusive Sverige) utgör 15 procent av aktieportföljen.

Faktorer som kan sätta stopp för börsuppgången

Även om vi för närvarande har en positiv syn på aktier så finns det som alltid risker som har potential att förstöra den goda stämningen. Här är några faktorer vi fokuserar extra på:

  • ARBETSMARKNADEN I USA: Vi har sett vissa svaghetstecken på den amerikanska arbetsmarknaden under hösten. Om inbromsningen mot förmodan förvärras så kommer oron öka för en recession. Det är negativt för börserna i både USA och omvärlden.
  • INFLATION: En oväntad inflationsökning i USA kan innebära att den amerikanska centralbanken inte kan sänka räntan som väntat, eller till och med måste höja den igen. Det skulle vara negativt för både aktier och obligationer.
  • TULLAR: Osäkerheten kring global handel och tullar har minskat sedan i april, men tyvärr kan vi inte utesluta nya överraskande tillkännagivanden av president Donald Trump.
  • AI (ARTIFICIELL INTELLIGENS): En stor del av uppgången på aktiemarknaderna har drivits av den positiva utvecklingen inom AI. Om vi ser tecken på en avmattning och att företagen flaggar för lägre investeringar och minskad lönsamhet, då kan det få en negativ inverkan på såväl teknikaktier som andra företag som gynnats av det positiva sentimentet kring AI. 

Foto: Spencer Platt/AFP/Ritzau Scanpix.

Kom alltid ihåg risken som investerare
Utgångspunkten för denna information är Danske Banks förväntningar på makroekonomin och de finansiella marknaderna. Om utvecklingen skiljer sig från våra förväntningar kan det påverka avkastningen negativt och leda till förluster. Danske Bank har endast tagit fram det här materialet i informationssyfte och materialet ska inte ses som investeringsrådgivning. Kontakta alltid en rådgivare om du överväger att göra en investering efter att ha läst det här materialet och ta reda på om investeringen passar din investeringsprofil, din risktolerans, placeringshorisont och din förmåga att hantera förluster.