För ett år sedan föll världens börser med över 30 procent när coronaviruset spreds över världen, men idag har börserna återhämtat sig och till och med slagit nya kursrekord.

Trots vinterns omfattande nedstängningar runt om i världen stiger börserna. Investerarna har fokuserat på att det kommer bättre tider framöver allt eftersom coronavacciner rullas ut under våren och sommaren.

Men i och med de kraftiga uppgångarna sedan botten i mars 2020, tror vi att marknaden redan har tagit höjd för en stor del av den förväntade ekonomiska återhämtningen under 2021. Mycket är redan inprisat i aktiekurserna och de största uppgångarna ligger förmodligen bakom oss. Vi tror dock fortfarande att aktier kan ge en rimlig avkastning under det kommande året.

Förutsättningar för en stark comeback

Ekonomisk tillväxt är en viktig drivkraft för stigande aktiekurser och under perioder med hög ekonomisk tillväxt går aktiemarknaden oftast bra. Sammantaget fortsätter pilen att peka uppåt för aktier under 2021.

Det råder nämligen ingen tvekan om att vi kommer se en kraftigt ökad ekonomisk tillväxt när länderna börjar öppna upp igen och vi börjar konsumera som tidigare. Samtidigt tror vi att de långvariga restriktionerna och nedstängningarna har lett till en ”uppskjuten” konsumtion, som väntar på att aktiveras, och att många företag snart kommer öka sina investeringar. Tillsammans med fortsatt låga räntor och nya ekonomiska stödpaket i bland annat USA, banar det väg för en stark comeback för världsekonomin i år och kraftigt ökade vinster för bolagen.

Det kommer dock utan tvekan komma perioder med oro och volatilitet på marknaden längs vägen, till exempel om det uppstår osäkerhet om takten och styrkan i den ekonomiska återhämtningen eller om det uppstår en rädsla för att stigande räntor ska sätta käppar i hjulet för den ekonomiska återhämtningen. Vi anser dock inte att det kommer dra undan mattan för världens börser.

Liten övervikt i aktier

Stigande räntor har nyligen lett till viss osäkerhet på marknaden, men vi ser egentligen inte räntehöjningar som ett stort problem för aktier, så länge de stiger av rätt skäl – nämligen på grund av ökad ekonomisk tillväxt.

Sammantaget rekommenderar vi att ha en liten övervikt i aktier i portföljen nu – dvs. en något högre andel aktier än vad vi förväntar oss att ha på lång sikt. Omvänt rekommenderar vi en liten undervikt i obligationer.

På obligationsmarknaden kan en ekonomisk återhämtning pressa upp inflationen och de långa räntorna ytterligare under det kommande året – en trend som vi redan har sett början på. Detta kommer att leda till lägre obligationspriser och urholka avkastningen från obligationer ytterligare.

Begränsad potential för obligationer

Även om centralbankernas expansiva penningpolitik med låga räntor och stora obligationsinköp sätter ett tak för hur mycket räntorna kan stiga under den närmaste tiden, är avkastningspotentialen från obligationer extremt begränsad i vår åsikt. Men trots att vi ser en högre potential i aktier än i obligationer, bör portföljen innehålla obligationer eftersom de ger en riskspridning och säkerställer en mer stabil avkastning över tiden.

Vi ser för närvarande den mest attraktiva avkastningspotentialen i de mest riskfyllda obligationstyperna, som gynnas mest av en ekonomisk återhämtning under 2021. Vi tänker då främst på tillväxtmarknadsobligationer och High Yield-obligationer (företagsobligationer med låg kreditvärdighet). Dessa typer av obligationer drabbas dock hårt om det uppstår oro på marknaden och därför är viktigt att också ha andra säkrare och mer likvida obligationer i portföljen som statsobligationer, även om de ger en lägre ränta.